26/06/2017 - KDC, NNC, FPT - THÔNG TIN ĐẦU TƯ

Daily Stock Calls

HOTLINE: 0938 936 123 (Mr. Khải) OR SIGN UP HERE

HSC duy trì đánh giá KHẢ QUAN cổ phiếu KDC

VDSV nhận định về NNC

VCSC nhận định về KQKD 5 tháng đầu năm của FPT

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN               

HSC

	Giá hiện tại	%Change (T+3)	P/E	P/B
KDC	46.6	0.00%	8.42	1.61

CTCP Tập đoàn Dabaco công bố nghị quyết HĐQT chuyển nhượng 100 tỷ đồng vốn góp, tương đương 50% vốn điều lệ của Dabaco Food cho CTCP Tập đoàn KIDO (KDC – Khả quan). Đồng thời chuyển nhượng 5% vốn góp cho ông Nguyễn Như So (chủ tịch kiêm TGĐ của DBC).

Dabaco Food là doanh nghiệp quy mô vừa & nhỏ trong lĩnh vực kinh doanh thịt và sẽ giúp KDC tiếp cận với lĩnh vực này - DBC Food có vốn điều lệ là 200 tỷ đồng. Công ty có: Hai nhà máy, trong đó có một nhà máy giết mổ. Một công ty chế biến thịt tại Bắc Ninh (là nơi KDC đặt nhà máy thực phẩm đông lạnh thứ 2 của mình).

Quy mô của thương vụ cho thấy KDC chỉ tiến hành việc xâm nhập lĩnh vực mới khá từ từ và chúng tôi cho rằng việc mua cổ phần DBC Food sẽ chưa đóng góp nhiều vào KQKD của KDC. Tuy nhiên chúng tôi coi đây là một động thái có tính chiến lược dài hạn. Hiện chúng tôi vẫn chưa rõ chiến lược của KDC đối với lĩnh vực kinh doanh thịt là gì. Tuy nhiên chúng tôi giả định là công ty có thể sẽ sản xuất thịt đông lạnh để bổ sung thêm vào các sản phẩm đông lạnh của mình. Và chúng tôi cho rằng KDC sẽ tham gia lĩnh vực mới này một cách từ từ.

KDC cũng đang xem xét các thương vụ M&A trong lĩnh vực thực phẩm trong khu vực – Tại ĐHCĐTN diễn ra tuần trước, TGĐ của KDC cũng đã đề cập đến khả năng M&A hoặc hợp tác với các công ty Thái Lan và/hoặc Indonesia trong lĩnh vực nước chấm và thực phẩm đông lạnh. Chẳng hạn công ty đang tìm cách phân phối nước sốt như sốt cà ri…

KDC có kênh phân phối tốt nhất tại Việt Nam cho sản phẩm đông lạnh, thực phẩm mát và hàng khô. Công ty muốn tăng lượng hàng phân phối trên kênh phân phối của mình nếu sản phẩm mới đạt được một tỷ suất lợi nhuận hợp lý.

HSC điều chỉnh tăng dự báo với LNST năm 2017 giảm 73,6% xuống còn 310 tỷ đồng – Chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo cho năm 2017. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 7.197 tỷ đồng (tăng trưởng 221,3%) và LNST thuộc về công ty mẹ đạt 310 tỷ đồng (giảm 73,6%). Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo doanh thu thuần thêm 11% từ 6.481 tỷ đồng lên 7.197 tỷ đồng (tăng trưởng 221,3%) và điều chỉnh tăng dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ thêm 30% từ 238 tỷ đồng lên 310 tỷ đồng (giảm 73,6%). Năm ngoái KDC đã ghi nhận 1.665 tỷ đồng lợi nhuận không thường xuyên từ bán nốt 20% cổ phần BKD. Nếu không tính khoản lợi nhuận không thường xuyên nói trên thì lợi nhuận thuần từ HĐKD tăng trưởng 94,9%. Theo đó chúng tôi dự báo EPS là 1.508đ; P/E dự phóng là 30,9 lần.

Tại ĐHCĐTN diễn ra tuần trước, TGĐ của KDC cũng đã đề cập đến khả năng M&A hoặc hợp tác với các công ty Thái Lan và/hoặc Indonesia trong lĩnh vực nước chấm và thực phẩm đông lạnh. Chẳng hạn công ty đang tìm cách phân phối nước sốt như sốt cà ri… KDC có kênh phân phối tốt nhất tại Việt Nam cho sản phẩm đông lạnh, thực phẩm mát và hàng khô. Công ty muốn tăng lượng hàng phân phối trên kênh phân phối của mình nếu sản phẩm mới đạt được một tỷ suất lợi nhuận hợp lý.

Chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo cho năm 2017. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 7.197 tỷ đồng (tăng trưởng 221,3%) và LNST thuộc về công ty mẹ đạt 310 tỷ đồng (giảm 73,6%). Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo doanh thu thuần thêm 11% từ 6.481 tỷ đồng lên 7.197 tỷ đồng (tăng trưởng 221,3%) và điều chỉnh tăng dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ thêm 30% từ 238 tỷ đồng lên 310 tỷ đồng (giảm 73,6%). Năm ngoái KDC đã ghi nhận 1.665 tỷ đồng lợi nhuận không thường xuyên từ bán nốt 20% cổ phần BKD. Nếu không tính khoản lợi nhuận không thường xuyên nói trên thì lợi nhuận thuần từ HĐKD tăng trưởng 94,9%. Theo đó chúng tôi dự báo EPS là 1.508đ; P/E dự phóng là 30,9 lần.

Chiến lược của KDC là giảm yếu tố mùa vụ trong hoạt động kinh doanh và từng bước bổ sung thêm sản phẩm phân phối qua hệ thống của mình – Việc mua lại mảng dầu ăn sẽ tạo nền tảng lợi nhuận ổn định cho KDC trong khi hoạt động kinh doanh trước đó thường biến động theo yếu tố mùa vụ.

Mặc dù cho tỷ suất lợi nhuận thấp, mảng dầu ăn được đánh giá cao khi mang lại dòng doanh thu ổn định và KDC cũng kỳ vọng sẽ cải thiện tỷ suất lợi nhuận bằng cách tái cơ cấu và bổ sung sản phẩm mới. KDC nhận thức rõ lợi thế lớn nhất của mình chính là hệ thống phân phối đồng thời xác định thách thức lớn nhất là tăng số lượng các mặt phân phối qua hệ thống này. Do đó, chúng tôi dự báo trong thời gian tới, KDC sẽ có những thông báo về sáp nhập, các hình thức đầu tư nhỏ hơn và thành lập liên doanh ở những thời điểm khác nhau nhằm mở rộng danh mục sản phẩm phân phối tập trung vào ba nhóm hàng sau: Thực phẩm đông lạnh – thịt và rau quả; Thực phẩm mát – một số sản phẩm thịt, trà sữa và khoai tây chiên; Hàng hóa khác – nước sốt và gia vị.

Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan – Sử dụng phương pháp định giá tổng hợp từng phần, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu KDC là 49.000đ tương đương, P/E là 32,5 lần; EV/EBITDA là 17,09 lần và P/B là 1,52 lần. Hiện định giá không còn rẻ nhưng với triển vọng tăng trưởng mạnh trong vài năm tới cũng như khả năng bán dự án BĐS; chúng tôi cho rằng định giá hiện tại là hợp lý. KDC đã quay lại là một doanh nghiệp hàng tiêu dùng với triển vọng khả quan sau vài năm tiến hành tái cơ cấu tài sản. Với danh mục sản phẩm trải rộng từ kem & sữa chua cho đến dầu ăn và bánh bao. Chiến lược mở rộng ra mảng sản phẩm đông lạnh, nước sốt và gia vị có vẻ rất hợp lý; cụ thể là tập trung vào những phân khúc còn manh mún và quy mô dưới 100-150 triệu USD, là chưa đủ lớn đối với các công ty đa quốc gia; thông qua kênh phân phối thuộc dạng tốt nhất cho hàng khô và sản phẩm lạnh/đông lạnh; từ đó thu hút đối tác hợp tác kinh doanh.        

	SSI	VCSC	HSC	VDSC	BVSC	BSC
Ngày ra báo cáo	19/6/17		23/6/17
Khuyến nghị	Nắm giữ		Khả quan
Giá mục tiêu	46		49

VDSC

	Giá hiện tại	%Change (T+3)	P/E	P/B
NNC	83.6	0.72%	7.50	3.09

Cùng với đà tăng vọt của giá cát xây dựng, đá mi bụi, vốn là sản phẩm phụ khi nghiền, dần được sử dụng thay thế cát trong quá trình sản xuất bê tông tươi. Chính vì vậy, giá bán của loại đá này cũng tăng khá tốt. Riêng với NNC, Công ty đã tăng giá đá mi bụi (20% cơ cấu sản lượng) ở mỏ đá chủ lực Núi Nhỏ thêm 33,3% lên 120.000 đồng/tấn (chưa VAT), áp dụng từ tháng 10/06/2017. Nhiều sản phẩm khác như đá vệ sinh, đá mi sàn cũng được điều chỉnh tăng nhẹ. Việc điều chỉnh giá bán này có thể hỗ trợ tăng biên gộp ở mỏ Núi Nhỏ thêm ít nhất khoảng 6% từ quý 3/2017.

Ở mỏ Tân lập, giá bán các loại đá1x2 và 0x4 (chiếm ~80% tổng sản lượng) cũng đã tăng lần lượt 12,8% và 10,5% so với cùng kỳ (áp dụng từ 21/3/2017). Cùng với sản lượng tiêu thụ tốt, biên lợi nhuận của mỏ đá này tăng từ 25% (năm 2016) lên 35% trong 5 tháng đầu năm. Công ty cũng mới lắp đặt thêm 2 máy nghiền với công suất 350 tấn/giờ/máy trong tháng 6/2017, nâng tổng công suất thiết kế nghiền ở mỏ này thêm khoảng 72%.

Nhìn chung, chúng tôi cho rằng lợi nhuận quý 2/2017 của NNC sẽ cao hơn khoảng 10-20% so với cùng kỳ và khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu 90.100 đồng/cp (Báo cáo triển vọng năm 2017). Ngoài ra, NNC sẽ chốt quyền trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 3:1 trong ngày 7/7/2017 và có thể sẽ tạm ứng cổ tức tiền mặt tỷ lệ 30% trong tháng 9/2017.

	SSI	VCSC	HSC	VDSC	BVSC	BSC
Ngày ra báo cáo				23/6/17
Khuyến nghị				Nắm giữ
Giá mục tiêu				90.1

VCSC

	Giá hiện tại	%Change (T+3)	P/E	P/B
FPT	47.5	-0.32%	12.21	2.53

CTCP FPT (FPT) đã công bố KQLN sơ bộ 5 tháng đầu năm 2017 với lợi nhuận trước thuế đạt 1.166 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ năm ngoái. Kết quả trên chủ yếu nhờ mảng Dịch vụ Viễn thông và Xuất khẩu Phần mềm, trong đó Xuất khẩu Phần mềm dự kiến sẽ tăng trưởng mạnh hơn trong 6 tháng cuối năm. Ngoài ra, lợi nhuận mảng Phân phối phục hồi trong tháng 05/2017 dù tiếp tục giảm, trong khi mảng Bán lẻ tiếp tục đạt kết quả ấn tượng.

Xuất khẩu Phần mềm: Doanh thu tăng 18%, lợi nhuận trước thuế tăng 20% so với dùng kỳ năm ngoái nhờ doanh thu từ thị trường Nhật Bản cao. Thị trường Nhật (hơn 50% doanh thu lĩnh vực này) tiếp tục là yếu tố trụ cột với tăng trưởng trên 30% so với cùng kỳ năm ngoái. Chúng tôi dự báo trong 6 tháng cuối năm 2017, doanh thu từ thị trường Mỹ sẽ tăng tốc nhờ các hợp đồng mới ký, qua đó hỗ trợ tăng trưởng lĩnh vực xuất khẩu phần mềm.

Dịch vụ Viễn thông: Lợi nhuận trước thuế tăng 24% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ biên lợi nhuận tăng. Lợi nhuận trước thuế đạt kết quả cao nhờ doanh thu tăng 14% cũng như không còn chi phí đầu cuối liên quan đến dự án cáp quang tại Hà Nội và TP. HCM mà trong 6 tháng đầu năm 2016 còn bị ảnh hưởng.

Lợi nhuận mảng Phân phối cải thiện trong các tháng 4 và 5/2017; Bán lẻ tiếp tục đạt kết quả cao. Lợi nhuận trước thuế giảm mạnh 28% so với cùng kỳ năm ngoái xuống 114 tỷ đồng. Nguyên nhân là (1) mức cao trong Quý 1/2016 khi FPT Trading vẫn có doanh thu từ các sản phẩm Lumia và (2) các công ty bán lẻ lớn giành thị phần nhờ mua hàng trực tiếp từ các nhà phân phối. Tuy nhiên, trong tháng 04/2017 và 05/2017, lợi nhuận trước thuế từ lĩnh vực Phân phối đã có cải thiện lên trung bình 29 tỷ đồng/tháng, so với trung bình 18 tỷ đồng/tháng trong Quý 1/2017. Việc các nhà phân phối tung ra các sản phẩm mới sẽ khiến doanh thu trong các tháng còn lại của năm tăng tốc.

Tăng trưởng Quý 4/2017 dự báo sẽ cao nhất, vì FPT Trading lỗ 121 tỷ đồng do thanh lý hàng tồn kho Lumia trong cùng kỳ 2016. Trong khi đó, mảng Bán lẻ đạt kết quả ấn tượng nhờ tăng trưởng doanh thu các cửa hàng hiện hữu, mở thêm cửa hàng mới (424 cửa hàng tính đến tháng 05/2017 từ 385 cửa hàng vào cuối năm 2016) và doanh thu từ bán hàng online tăng 128%.

Công nghệ trong nước dự kiến sẽ tăng mạnh trong 6 tháng cuối năm. Nhờ ghi nhận nhiều dự án phần cứng lớn cho các khối nhà nước và tư nhân, lĩnh vực CNTT trong nước chuyển sang có lãi trong 4 tháng đầu năm. Chúng tôi dự báo KQLN 6 tháng cuối năm sẽ còn khả quan hơn vì có thêm nhiều dự án, đặc biệt là mảng Giải pháp Phần mềm, được bàn giao.

	SSI	VCSC	HSC	VDSC	BVSC	BSC
Ngày ra báo cáo	8/6/17	24/4/17	12/6/17	17/3/17		8/6/17
Khuyến nghị	Mua	Mua	Mua	Mua		Mua
Giá mục tiêu	51.8	59.3	55	56.8		52