31/07/2017 - MSN, TCM, HT1, SKG - THÔNG TIN ĐẦU TƯ

Daily Stock Calls

HOTLINE: 0938 936 123

ĐĂNG KÝ MỞ TÀI KHOẢN ONLINE

HSC khuyến nghị MUA cổ phiếu MSN và nhận định KHẢ QUAN đối với TCM

VCSC khuyến nghị MUA cổ phiếu HT1 và SKGÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN               

HSC

	Giá hiện tại	%Change (T+3)	P/E	P/B
MSN	41.6	0.24%	16.97	3.08

CTCP Tập đoàn Masan (MSN – MUA VÀO) đã công bố KQKD 6 tháng với doanh thu thuần đạt 18,019 tỷ đồng, giảm 5,9% so với cùng kỳ và LNST của cổ đông công ty mẹ là 455 tỷ đồng, giảm 56% so với cùng kỳ.

Doanh thu và lợi nhuận giảm do tác động từ xử lý hàng tồn kho của Masan Consumer Holdings và giá thịt heo giảm ảnh hưởng đến Masan Nutri Science – Doanh thu thuần của Masan Consumer Holdings giảm 13,4% so với cùng kỳ trong khi đó EBITDA giảm 45,5% do xử lý hàng tồn kho ở tại các nhà phân phối. Trong khi đó, doanh thu thuần của Nutri Science giảm 9,8% so với cùng kỳ và EBITDA giảm 31,2% so với cùng kỳ do giá thịt heo giảm mạnh trong Q2.

Masan Resources cho kết quả kinh doanh tốt – MSR báo doanh thu thuần tăng 46,6% so với cùng kỳ và EBITDA cũng tăng 45,5% so với cùng kỳ với sản lượng sản xuất và tiêu thụ đều tăng.

Giá thịt heo giảm mạnh vào cuối Q1 có lẽ là yếu tố tác động lớn nhất – Giá thịt heo và heo sống giảm mạnh ngoài dự báo đã ảnh hưởng đến giá bán và nhu cầu đối với thức ăn chăn nuôi. Nhu cầu đối với một số mặt hàng tiêu dùng yếu do điều chỉnh tồn kho ở các nhà phân phối và tăng trưởng một số mảng như mỳ ăn liền (được xem là sản phẩm bão hòa) chậm lại. Tất cả những yếu tố trên là nguyên nhân chính dẫn đến KQKD kém khả quan.

Tuy nhiên, chúng tôi dự báo KQKD 6 tháng cuối năm sẽ phục hồi mạnh nhờ: Giá thịt heo và heo giống đã bắt đầu phục hồi nhờ cung nội địa giảm và Trung Quốc nhập khẩu heo sống trở lại. Điều chỉnh tồn kho ở kênh bán buôn là yếu tố mùa vụ và nhìn chung là vấn đề ngắn hạn và các kênh bán hàng hiện đã trở lại hoạt động bình thường.

Tiếp tục đánh giá MUA VÀO. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 50.000đ, tuy nhiên chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh giảm nhẹ mức giá mục tiêu này sau khi điều chỉnh dự báo lợi nhuận phản ánh KQKD 6 tháng kém khả quan. Dù vậy, triển vọng tăng trưởng dài hạn vẫn tiềm năng. Chúng tôi nhận thấy khả năng Techcombank niêm yết trong năm tới và khả năng bán cổ phần thiểu số tại Masan Resources như đồn đoán trên truyền thông Ấn Độ sẽ là những yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu trung hạn. Trong khi đó tiềm năng tăng trưởng của chuỗi giá trị đạm động vật, sau gián đoạn tạm thời do tác động từ nhu cầu nhập khẩu của Trung Quốc, về dài hạn vẫn rất tiềm năng. Định giá cổ phiếu vẫn rất hợp lý.

	SSI	VCSC	HSC	VDSC	BVSC	BSC
Ngày ra báo cáo	18/5/17	10/5/17	287/17
Khuyến nghị	Nắm giữ	Mua	Mua
Giá mục tiêu	49.5	55.4	50

	Giá hiện tại	%Change (T+3)	P/E	P/B
TCM	28.5	0.71%	8.06	1.45

Công ty Cổ phần Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công (TCM - Khả quan) đã công bố KQKD 6 tháng chưa kiểm toán với doanh thu thuần đạt 1.548 tỷ đồng (tăng 2% so với cùng kỳ) và LNST đạt 118 tỷ đồng (tăng 136% so với cùng kỳ). Với kết quả này, TCM đã hoàn thành 48% kế hoạch doanh thu và 66% kế hoạch LNST. Chúng tôi nhắc lại rằng cho năm 2017, TCM đặt kế hoạch doanh thu thuần là 3.243 tỷ đồng (tăng trưởng 6%) và LNST đạt 178 tỷ đồng (tăng trưởng 55%).

Doanh thu tăng nhờ doanh thu mảng sợi và vải tăng trong khi đó doanh thu hàng may mặc giảm. Một số điểm nổi bật là: Hàng may mặc cho doanh thu thuần khoảng 992 tỷ đồng, giảm 4% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính là đơn hàng từ Eland giảm 20% so với cùng kỳ do nhu cầu yếu từ thị trường chủ chốt Trung Quốc. Eland không chỉ là cổ đông lớn nhất với 43,32% cổ phần mà còn là khách hàng lớn nhất, chiếm khoảng 40% tổng đơn hàng may mặc của TCM. Mảng sợi cho doanh thu thuần 364 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ nhờ giá bán sợi bình quân tăng sát sự gia tăng giá bông đầu vào, giá bông tăng 24% so với cùng kỳ trong 6 tháng đầu năm nay. Mảng vải ghi nhận doanh thu thuần thuần là 132 tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ nhờ có thêm nhiều đơn hàng hơn từ Nhật Bản.

TCM báo đạt lợi nhuận gộp 253 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm, tăng 37% trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp cũng tăng từ 12,2% lên 16,4%. Các yếu tố thúc đẩy lợi nhuận là: Chi phí quản lý chung giảm 14% so với cùng kỳ còn 155 tỷ đồng trong khi đó chi phí nhân công cũng giảm 4% xuống 286 tỷ đồng nhờ TCM đóng cửa một nhà máy sợi polyester. Vào giữa năm 2016, TCM vận hành 4 nhà máy sợi với tổng công suất là 21.000 tấn/năm. Vào tháng 12/2016, công ty đã đóng cửa một nhà máy sợi polyester với công suất 6.500 tỷ tấn/năm và trong năm 2017, công ty có kế hoạch chuyển nhượng một nhà máy sợi khác với công suất là 6.000 tấn/năm để thu hẹp quy mô của mảng kinh doanh kém lợi nhuận này. Nhờ công suất hoạt động tăng 15%, lỗ thuần của nhà máy may Vĩnh Long giảm 26% còn 29 tỷ đồng. Tuy nhiên, công ty không cung cấp nhiều thông tin cụ thể ở đây.

Trong 6 tháng đầu năm 2017, TCM đã ghi nhận 34 tỷ đồng lợi nhuận khác so với mức lỗ thuần 0,5 tỷ đồng trong cùng kỳ năm ngoái. Trong tháng 4 năm nay, TCM đã bán một lô đất 10 ha tại KCN Xuyên Á, huyện Đức Hòa, tỉnh Long An với giá 62 tỷ đồng và thu về 33 tỷ đồng lợi nhuận. Theo đó, LNTT đạt 142 tỷ đồng (tăng 151% so với cùng kỳ) và LNST đạt 118 tỷ đồng (tăng 136% so với cùng kỳ).

Sau khi được cổ đông thông qua đề xuất nới room tại ĐHĐCĐTN 2016, TCM đã thay đổi phạm vi đăng ký kinh doanh để đáp ứng các điều kiện cho nới room. TCM hiện đang đề xuất UBCK cho phép nới room từ 49% lên 70%. Công ty kỳ vọng sẽ nhận được chấp thuận của UBCK trong tháng 8 tới. Chúng tôi cũng lưu ý rằng kể từ tháng 9/2011, room cho NĐTNN của cổ phiếu đã đầy. Do đó, chúng tôi dự báo thông tin nới room sẽ hỗ trợ đáng kể cho giá cổ phiếu trong ngắn hạn.

TCM đang đàm phán để bán 1 lô đất 7 ha tại KCN Đức Hòa – huyện Đức Hòa – tỉnh Long An; trong đó gồm cả nhà máy sợi số 3 được xây dựng trên khu đất này. Về giá trị chuyển nhượng, chúng tôi lấy giá bán đất tại KCN Xuyên Á làm giá tham khảo vì có cùng vị trí tại huyện Đức Hòa (KCN Đức Hòa cách KCN Xuyên Á 12 km). Theo đó, chúng tôi ước tính giá trị chuyển nhượng lô đất thứ 2 là khoảng 44 tỷ đồng và TCM có thể hạch toán 23 tỷ đồng lãi từ thương vụ này.

Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST thêm 27% vì trong dự báo trước đây chưa bao gồm lãi từ bán đất tại KCN Xuyên Á và KCN Đức Hòa; đồng thời giữ nguyên dự báo doanh thu thuần. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 3.482 tỷ đồng (tăng trưởng 13%) và LNST đạt 214 tỷ đồng (tăng trưởng 86%). EPS đạt 3.671đ; P/E dự phóng năm 2017 là 7,7 lần.

Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu TCM là 34.000đ; tương đương P/E dự phóng năm 2017 là 9,26 lần. Hiện giá cổ phiếu có nhiều động lực tăng giá gồm: (1) công suất nhà máy may Vĩnh Long tăng giúp nâng cao tỷ suất lợi nhuận gộp; (2) khả năng hạch toán lãi không thường xuyên từ bán đất tại Long An; (3) nới room trong quý này

	SSI	VCSC	HSC	VDSC	BVSC	BSC
Ngày ra báo cáo	11/5/17	16/5/17	28/7/17	4/4/17
Khuyến nghị	Nắm giữ	Khả quan	Khả quan	Tích lũy
Giá mục tiêu	29.8	31.3	34	25.3

VCSC

	Giá hiện tại	%Change (T+3)	P/E	P/B
HT1	18.2	-2.67%	10.42	1.31

Chúng tôi nâng khuyến nghị dành cho CTCP Xi măng Hà Tiên 1 (HT1) lên MUA. Biên lợi nhuận gộp đang bắt đầu phục hồi trong khi giá cổ phiếu đã giảm 10,8% kể từ khi chúng tôi đưa ra báo cáo cập nhật trước và hiện quay về mức định giá hấp dẫn.

Sản lượng xi măng của HT1 tăng 7,2% trong 6 tháng đầu năm 2017 dù toàn ngành không tăng đáng kể.

Biên lợi nhuận gộp Quý 2/2017 tiếp tục bị ảnh hưởng so với năm ngoái do hoạt động mua xi măng công nhưng phục hồi so với Quý 1/2016 nhờ công ty nỗ lực tối ưu hóa việc sử dụng nguyên vật liệu.

LNST trừ lợi ích CĐTS 6 tháng đầu năm theo báo cáo giảm 40% xuống 225 tỷ đồng so với cùng kỳ năm ngoái do đồng Euro tăng giá gần 10% trong thời gian trên, nhưng LNST thường xuyên chỉ giảm 19%.

Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST trừ lợi ích CĐTS xuống 595 tỷ đồng, thấp hơn 27% so với kết quả năm 2016 vì chúng tôi cho rằng đồng euro sẽ còn tiếp tục tăng giá.

HT1 tỏ ra hấp dẫn với giá trị doanh nghiệp/EBITDA 2017 là 5,7 lần đối với các nhà đầu tư dài hạn vì hoạt động cốt lõi bắt đầu cải thiện, trong khi kỳ vọng dự án Thủ Đức mang lại lợi nhuận bất thường và biên lợi nhuận phục hồi nhờ Nhà máy Bình Phước 2 đi vào hoạt động mang lại tiềm năng trong tương lai.

	SSI	VCSC	HSC	VDSC	BVSC	BSC
Ngày ra báo cáo	20/6/17	28/7/17		1/7/17		6/3/17
Khuyến nghị	Nắm giữ	Mua		Giảm tỷ trọng		Mua
Giá mục tiêu	23.8	23.8		21.2		24.9

	Giá hiện tại	%Change (T+3)	P/E	P/B
SKG	43.3	-0.92%	10.40	1.91

Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Tàu cao tốc Superdong – Kiên Giang (SKG) với tổng mức sinh lời 49,4%.

Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 4% để phản ánh đóng góp các phà Roro mới hoạt động theo tuyến Hà Tiên – Phú Quốc, khiến dự báo LNST 2018 mới tăng thêm 6% so với dự báo cũ.

Doanh thu 6 tháng đầu năm 2017 tăng 6% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ có thêm 2 tàu cao tốc mới, trong khi LNST giảm 11% do tỷ lệ lấp đầy ở tuyến chủ lực Rạch Giá – Phú Quốc bị giảm trong bối cảnh mất thị phần còn chi phí nhiên liệu thì tăng.

Việc SKG mở thêm tuyến mới Sóc Trăng – Côn Đảo và đưa một tàu Roro vào hoạt động tuyến Hà Tiên - Phú Quốc trong Quý 3/2017 hứa hẹn sẽ kích thích tăng trưởng dành cho SKG. Chúng tôi dự báo các yếu tố này sẽ đóng góp vào doanh thu 2017 tổng cộng 6%.

Giá cổ phiếu SKG tỏ ra hấp dẫn với PER trượt 12 tháng 10,3 lần trong khi dự kiến EPS 2018 sẽ tăng mạnh.

	SSI	VCSC	HSC	VDSC	BVSC	BSC
Ngày ra báo cáo		28/7/17
Khuyến nghị		Mua
Giá mục tiêu		63.7

Quý nhà đầu tư cần thêm thông tin, xin vui lòng liên hệ Khải theo thông tin bên dưới để được hỗ trợ nhé.

SĐT liên hệ: 0938 936 123

Email: khaint@ssi.com.vn / k3nguyen@gmail.com

Kính chúc Quý nhà đầu tư thật nhiều sức khỏe và may mắn !

------------------------------------------------

Best Regards,

Nguyen The Khai (Mr.)

Broker

Sai Gon Securities Incorperation - SSI Nguyen Cong Tru Branch

92 - 98 Nguyen Cong Tru Street, Nguyen Thai Binh Ward, District 1, Ho Chi Minh City 

M: (+84) 938 936 123 

T: (+84-8) 3821 8567 ext: 133 | Fax: (+84-8) 3821  3867

E: khaint@ssi.com.vn | W: www.ssi.com.vn  | Skype: ngoalong206